---

Beskrivelse:
Lundbeck fokuserer udelukkende på behandling af sygdomme i
centralnervesystemet.

80% af Lundbecks omsætning stammer fra salget af antidepressivamidlet
Citalopram, som i Europa sælges under navnet Cipramil og i USA under navnet
Celexa. Bag disse navne gemmer der sig et produkt der i almindelighed er
kendt som lykkepiller. Lundbecks Citalopram er et storsælgende produkt,
hvilket også har betydet, at Lundbeck over de seneste 6 år har femdoblet
omsætningen.

Lundbeck patent på Citalopram udløber inden for de næste 2 år i mange af de
største lande, det er bl.a. allerede udløbet i Danmark. Dette giver en fare
for at generisk konkurrence kan presse prisen voldsomt. Lundbeck forventer
at have afløseren for Citalopram (Escitalopram) klar i løbet af 2001.

De seneste 2 år har Lundbeck købt en lang række programmer som på sigt skal
være med til mindske afhængigheden af Citalopram og Escitalopram. En lang
række af disse programmer sigter mod at skabe en effektiv behandling mod
Alzheimer og Parkinson.

Kommentar:
Lundbeck er uden tvivl førende indenfor området lykkepiller. Citalopram, der
er blevet introduceret i USA indenfor de seneste 2 år, har haft den højeste
penetrationsgrad af alle lykkepiller, og er blandt de 5 mest succesfulde
introduktioner i hele medicinalbranchens historie. Produktets kvalitet ses
endvidere ud af det faktum, at på nuværende markeder bliver markedsandelen
ved med at stige.

Problemet med Citalopram er, at patententet på dette produkt er ved at løbe
ud rundt omkring i verden. Dette betyder at mindre firmaer har en mulighed
for at kopiere produktet. I England har man f.eks. set, at et lignende
produkt, Fontex, blev udsat for generisk konkurrence af producenter som
solgte til ca. 10% af den pris Fontex kostede. Dette har betydet, at Fontex
idag er ubetydelig i England. Tilsyneladende rammer generisk konkurrence
mest det produkt det kopieres, og ikke de andre produktet i markedet.

Lundbecks svar på en mulig generisk konkurrence er, at man allerede nu har
afløseren for Citalopram klar, nemlig Escitalopram, som har en række bedre
egenskaber end det oprindelige produkt. Escitalopram har man patent på i
alle lande indtil 2009, og nogle lande endnu længere tid. Hvis det lykkes at
få nuværende kunder switchet over til det nye produkt inden det sætter ind
med generisk konkurrence på det eksisterende vil Lundbeck stå meget stærkt.

Lundbeck har ligesom så mange andre medicinalvirksomheder indset, at man
ikke selv kan udvikle alle nye produkter, og derfor har selskabet brug mange
ressourcer de seneste år på at indlicitere nye produkter i selskabets
pipeline. Der er dog ikke nogen af disse, der indenfor de nærmeste 2-3 år
kan blive nye blockbustere, og jeg tror derfor selskabets kursudvikling de
næste år vil afhænge af evnen til at få nuværende kunder switchet overtil
det nye produkt.

Når alle disse pæne ord er sagt, så handles Lundbeck i øjeblikket på et
kursniveau, som ikke tillader, at man overhovedet træder ved siden af.
Selskabet handles til P/E 40 på forventet 2001 resultat, og det synes jeg er
relativt dyrt set i forhold til den risiko der er, for at selskabet i morgen
kan blive udsat for generisk konkurrence, hvilket kan skære over 50% af
selskabets omsætning.

Anbefaling: Sælg

The Analyst
www.analyst.dk